YKK拉链【上海YKK拉链www.cnykk.com】招银证券2月5日发布对特步国际的研报，摘要如下：

目标价调低至4.47港元，但因为估值偏低所以维持买入评级，基于12倍20财年市盈率（由于投资者信心减弱而从13倍下调）并下调20/21财年每股盈利预测约5%由于特步业务更多集中在中国的中部（湖北及湖南）相信公司将受到肺炎疫情影响。

19财年四季度零售销售增长有改善。特步在19财年四季度实现了20%以上的零售销售增长，高于招银国际证券的高双位数字预测，并且较2019年三季度的20%增长有所加快。同店销售亦见低双位数增长（对比2019年三季度的10%零售折扣改善至75-80折（对比2019年三季度的75-78折）管道库存则稳定在四个月水平（与2019年三季度持平）

目前重点关注疫情的影响。鉴于18财年四季度的高基数及2019年的暖冬，其实公司19财年四季度数据理想。不过，认为投资者或更担忧近期武汉肺炎为公司所带来的负面影响。

与经销商相比，上海YKK拉链品牌受到影响较小，但仍会拖累未来增长。相信由于品牌业务（如特步和其他国内知名品牌）属批发性质，受疫情影响较小。相反，分销商（如滔搏或宝胜）销售则直接受到冲击。认为，疫情迸发期间（包括2020年春节）商铺人流减少，尽管有一些业主主动减租，但销情淡静加上固定利息损失（基本工资加上折旧摊销）仍然严重损害经销商的净利润。认为，这些经济损失主要由经销商承当，而疫情对品牌造成的负面影响将打击20财年四季度和21财年一季度订货会的订单，因而拖低20/21财年的财务数字。

粗略估计，认为20财年一季度零售销售增长下降约15%并不令人意外（原预期增长约15%如我假设20财年零售销售增长在一个半月内下跌50%从1月下旬至3月，春节亦算在内）那么20财年一季度总体零售销售或会下跌约15%并令20财年四季度及21财年一季度的订货会订单增长带来8%下幅，尽管消费者或会将需求转移至电商。

维持买入评级，但下调目标价至4.47港元。下调20/21财年每股盈利预测4.8%/5.5%以反映未来订货会订单减少（由于投资者信心减弱，将20财年预测市盈率从13倍下调至12倍）公司目前估值为9倍20财年预测市盈率，低于其5年平均值的12倍。需要注意特步的股价已从2020年1月的高位回调23%多于李宁/安踏的19%/15%

"本文由上海仁翔YKK拉链提供任何人和单位不得转载盗用”YKK金属拉链，上海YKK拉链,YKK隐形拉链